Prisene på edelmetaller var nøytrale. Selv om prisene på gull, sølv, platina og palladium har hentet seg inn igjen fra de siste bunnivåene, har de ikke steget.
Jeg startet karrieren min i markedet for edelmetaller tidlig på 1980-tallet, rett etter fiaskoen til Nelson og Bunker i deres jakt på et sølvmonopol. COMEX-styret bestemte seg for å endre reglene for Hunts, som økte futuresposisjoner, brukte margin til å kjøpe mer og presset opp sølvprisene. I 1980 stoppet likvidasjonsregelen oksemarkedet, og prisene falt kraftig. Styret i COMEX inkluderer innflytelsesrike aksjehandlere og ledere for ledende edelmetallhandlere. Vel vitende om at sølv var i ferd med å krasje, blunket og nikket mange av styremedlemmene da de varslet sine handelsavdelinger. I løpet av sølvets turbulente tider tjente ledende selskaper seg lykke gjennom oppturer og nedturer. Philip Brothers, der jeg jobbet i 20 år, tjente så mye penger på handel med edelmetaller og olje at de kjøpte Salomon Brothers, Wall Streets ledende obligasjonshandels- og investeringsbankinstitusjon.
Alt har endret seg siden 1980-tallet. Den globale finanskrisen i 2008 banet vei for Dodd-Frank-loven av 2010. Mange potensielt umoralske og uetiske handlinger som var tillatt tidligere, har blitt ulovlige, med straffer for de som krysser grensen som varierer fra store bøter til fengselsstraff.
I mellomtiden fant den viktigste utviklingen i markedene for edelmetaller de siste månedene sted i en amerikansk føderal domstol i Chicago, hvor en jury fant to ledende JPMorgan-ledere skyldige på flere anklager, inkludert bedrageri, manipulering av råvarepriser og bedrageri av finansinstitusjoner. Anklagene og domfellelsene gjelder grov og direkte ulovlig oppførsel i futuresmarkedet for edelmetaller. En tredje trader skal møte i retten i løpet av de kommende ukene, og tradere fra andre finansinstitusjoner har allerede blitt dømt eller funnet skyldige av juryer i løpet av de siste månedene og årene.
Prisene på edelmetaller forsvinner ikke. ETFS Physical Precious Metal Basket Trust ETF (NYSEARCA:GLTR) eier fire edelmetaller som handles på CME COMEX- og NYMEX-divisjonene. En nylig domstol fant høytstående ansatte i verdens ledende handelshus for edelmetaller skyldige. Byrået betalte en rekordbot, men ledelsen og administrerende direktør slapp unna direkte straff. Jamie Dimon er en respektert Wall Street-figur, men anklagene mot JPMorgan reiser spørsmålet: Er fisken råtten fra start til slutt?
Det føderale søksmålet mot to toppledere og en selger fra JPMorgan åpnet et vindu inn i finansinstitusjonens globale dominans i markedet for edelmetaller.
Byrået inngikk forlik med myndighetene lenge før rettssaken startet, og betalte en enestående bot på 920 millioner dollar. I mellomtiden viste bevis fra det amerikanske justisdepartementet og påtalemyndigheten at JPMorgan «hadde en årlig fortjeneste på mellom 109 millioner dollar og 234 millioner dollar mellom 2008 og 2018». I 2020 hadde banken en fortjeneste på 1 milliard dollar ved å handle med gull, sølv, platina og palladium, ettersom pandemien presset prisene opp og «skapte enestående arbitrasjemuligheter».
JPMorgan er et clearingmedlem i Londons gullmarked, og verdensprisene bestemmes ved å kjøpe og selge metall til London-verdi, inkludert hos JPMorgan-foretak. Banken er også en stor aktør i de amerikanske COMEX- og NYMEX-futuresmarkedene og andre handelssentre for edle metaller rundt om i verden. Kundene inkluderer sentralbanker, hedgefond, produsenter, forbrukere og andre store markedsaktører.
I sin presentasjon knyttet myndighetene bankens inntekter til individuelle kjøpmenn og handelsmenn, hvis innsats ga gode resultater:
Saken avdekket betydelige fortjenester og utbetalinger i perioden. Banken betalte kanskje en bot på 920 millioner dollar, men fortjenesten oppveide skadene. I 2020 tjente JPMorgan nok penger til å betale staten ned, noe som etterlot over 80 millioner dollar.
De mest alvorlige anklagene mot JPMorgan-trioen var RICO og konspirasjon, men trioen ble frikjent. Juryen konkluderte med at statsadvokaten ikke hadde klart å vise at forsett var grunnlaget for en domfellelse for konspirasjon. Siden Geoffrey Ruffo kun var tiltalt for disse anklagene, ble han frikjent.
Michael Novak og Greg Smith er en annen historie. I en pressemelding datert 10. august 2022 skrev det amerikanske justisdepartementet:
En føderal jury for Northern District of Illinois fant i dag to tidligere JPMorgan-edelmetallhandlere skyldige i bedrageri, forsøk på prismanipulasjon og bedrageri i åtte år i en markedsmanipulasjonsordning som involverte futureskontrakter for edelmetaller som involverte tusenvis av ulovlige transaksjoner.
Greg Smith, 57, fra Scarsdale, New York, var administrerende direktør og trader i JPMorgans avdeling for edelmetaller i New York, ifølge rettsdokumenter og bevis fremlagt i retten. Michael Novak, 47, fra Montclair, New Jersey, er administrerende direktør og leder JPMorgans globale avdeling for edelmetaller.
Rettsmedisinske bevis viste at fra rundt mai 2008 til august 2016 drev de tiltalte, sammen med andre tradere i JPMorgans edelmetalldivisjon, med omfattende bedrag, markedsmanipulasjon og svindelordninger. Tiltalte la inn ordre de hadde til hensikt å kansellere før utførelse for å presse prisen på ordren de hadde til hensikt å oppfylle til den andre siden av markedet. Tiltalte driver med tusenvis av svindelhandel med futureskontrakter for gull, sølv, platina og palladium som handles på New York Mercantile Exchange (NYMEX) og Commodity Exchange (COMEX), som drives av råvarebørsene til CME Group-selskapene. De oppgir falsk og villedende informasjon om det sanne tilbudet og etterspørselen etter futureskontrakter for edelmetaller i markedet.
«Dagens jurykjennelse viser at de som forsøker å manipulere våre offentlige finansmarkeder vil bli straffeforfulgt og holdt ansvarlige», sa assisterende justisminister Kenneth A. Polite Jr. fra justisdepartementets kriminalavdeling. «I henhold til denne dommen dømte justisdepartementet ti tidligere Wall Street-finansinstitusjonshandlere, inkludert JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia og Morgan Stanley. Disse domfellelsene understreker departementets forpliktelse til å straffeforfølge de som undergraver investorenes tillit til integriteten til våre råvaremarkeder.»
«Gjennom årene har tiltalte angivelig lagt inn tusenvis av falske bestillinger på edle metaller, og dermed laget knep for å lokke andre inn i dårlige avtaler», sa Luis Quesada, assisterende direktør for FBIs kriminaletterforskningsavdeling. «Dagens dom viser at uansett hvor komplekst eller langsiktig programmet er, søker FBI å stille de involverte i slike forbrytelser for retten.»
Etter en tre uker lang rettssak ble Smith funnet skyldig i ett tilfelle av forsøk på prissamarbeid, ett tilfelle av bedrageri, ett tilfelle av råvaresvindel og åtte tilfeller av banksvindel som involverte en finansinstitusjon. Novak ble funnet skyldig i ett tilfelle av forsøk på prissamarbeid, ett tilfelle av bedrageri, ett tilfelle av råvaresvindel og ti tilfeller av banksvindel som involverte en finansinstitusjon. Straffeutmålingsdato er ennå ikke fastsatt.
To andre tidligere edelmetallhandlere fra JPMorgan, John Edmonds og Christian Trunz, ble tidligere dømt i relaterte saker. I oktober 2018 erklærte Edmonds seg skyldig i ett tilfelle av varebedrageri og ett tilfelle av konspirasjon for å begå svindel med bankoverføringer, varebedrageri, prissamarbeid og bedrageri i Connecticut. I august 2019 erklærte Trenz seg skyldig i ett tilfelle av konspirasjon for å begå svindel og ett tilfelle av bedrageri i Eastern District i New York. Edmonds og Trunz venter på straffeutmålingen.
I september 2020 innrømmet JPMorgan å ha begått elektronisk svindel: (1) ulovlig handel med futureskontrakter på edle metaller i markedet; (2) ulovlig handel i det amerikanske finansmarked for futures, det amerikanske finansmarked for sekundært og det sekundære obligasjonsmarkedet (CASH). JPMorgan inngikk en treårig avtale om utsatt straffeforfølgelse der de utbetalte mer enn 920 millioner dollar i bøter, straffeforfølgelse og erstatning til ofre, og CFTC og SEC kunngjorde parallelle vedtak samme dag.
Saken ble etterforsket av det lokale FBI-kontoret i New York. Håndhevingsavdelingen i Commodity Futures Trading Commission bistod i denne saken.
Saken håndteres av Avi Perry, leder for markedssvindel og større svindelforsøk, og rettsadvokatene Matthew Sullivan, Lucy Jennings og Christopher Fenton fra kriminalavdelingens svindelavdeling.
Banksvindel som involverer en finansinstitusjon er en alvorlig forbrytelse for tjenestemenn, og kan straffes med en bot på opptil 1 million dollar og fengsel i opptil 30 år, eller begge deler. Juryen fant Michael Novak og Greg Smith skyldige i flere forbrytelser, konspirasjon og bedrageri.
Michael Novak er JPMorgans øverste leder, men han har sjefer i finansinstitusjonen. Myndighetenes sak avhenger av vitneforklaringer fra småhandlere som har erkjent skyld og samarbeidet med påtalemyndigheten for å unngå strengere straffer.
I mellomtiden har Novak og Smith sjefer i finansinstitusjonen, med stillinger opp til og inkludert administrerende direktør og styreleder Jamie Dimon. Det er for tiden 11 medlemmer i selskapets styre, og boten på 920 millioner dollar var absolutt en hendelse som utløste diskusjon i styret.
President Harry Truman sa en gang: «Ansvaret slutter her.» Så langt har ikke JPMorgans synspunkter engang blitt offentliggjort, og styret og styreleder/administrerende direktør har forblitt tause om emnet. Hvis dollaren stopper på toppen av kjeden, har styret, når det gjelder styring, i det minste noe av ansvaret for Jamie Dimon, som betalte 84,4 millioner dollar i 2021. Engangs økonomiske forbrytelser er forståelige, men gjentatte forbrytelser over åtte år eller mer er en annen sak. Så langt har vi bare hørt sirisser fra finansinstitusjoner med en markedsverdi på nesten 360 milliarder dollar.
Markedsmanipulasjon er ikke noe nytt. I sitt forsvar argumenterte advokatene til Novak og Smith for at bedraget var den eneste måten bankhandlere, under press fra ledelsen for å øke profitten, kunne konkurrere med dataalgoritmer i futureskontrakter. Juryen godtok ikke forsvarets argumenter.
Markedsmanipulasjon er ikke noe nytt innen edle metaller og råvarer, og det er minst to gode grunner til at det vil fortsette:
Et siste eksempel på mangelen på internasjonal koordinering av regulatoriske og juridiske spørsmål er knyttet til det globale nikkelmarkedet. I 2013 kjøpte et kinesisk selskap London Metal Exchange. Tidlig i 2022, da Russland invaderte Ukraina, hoppet nikkelprisene til et rekordhøyt nivå på over 100 000 dollar per tonn. Økningen skyldtes at det kinesiske nikkelselskapet åpnet en stor shortposisjon og spekulerte i prisen på ikke-jernholdige metaller. Det kinesiske selskapet hadde et tap på 8 milliarder dollar, men endte opp med et tap på bare rundt 1 milliard dollar. Børsen suspenderte midlertidig handelen med nikkel på grunn av krisen forårsaket av et stort antall shortposisjoner. Kina og Russland er viktige aktører i nikkelmarkedet. Ironisk nok er JPMorgan i samtaler for å redusere skadene fra nikkelkrisen. I tillegg viste den nylige nikkelhendelsen seg å være en manipulerende handling som resulterte i at mange mindre markedsaktører led tap eller kuttet fortjeneste. Overskuddet til det kinesiske selskapet og dets finansfolk påvirket andre markedsaktører. Det kinesiske selskapet er langt fra klørne til regulatorer og påtalemyndigheter i USA og Europa.
Mens en rekke søksmål som anklager tradere for juks, svindel, markedsmanipulasjon og andre påstander vil få andre til å tenke seg om to ganger før de driver med ulovlige aktiviteter, vil andre markedsaktører fra ikke-regulerte jurisdiksjoner fortsette å manipulere markedet. Et forverret geopolitisk landskap kan bare øke manipulerende atferd ettersom Kina og Russland bruker markedet som et økonomisk våpen mot vesteuropeiske og amerikanske fiender.
I mellomtiden tyder brutte forhold, inflasjon på sitt høyeste nivå på flere tiår, og grunnleggende forhold knyttet til tilbud og etterspørsel på at edelmetallet, som har vært positivt i over to tiår, vil fortsette å nå både høyere bunnivåer og høyere toppnivåer. Gull, det viktigste edelmetallet, nådde bunnen i 1999 på 252,50 dollar per unse. Siden den gang har enhver større korreksjon vært en kjøpsmulighet. Russland reagerer på økonomiske sanksjoner ved å kunngjøre at ett gram gull er dekket av 5000 rubler. Ved slutten av forrige århundre var prisen på sølv på 19,50 dollar mindre enn 6 dollar per unse. Platina og palladium kommer fra Sør-Afrika og Russland, noe som kan forårsake forsyningsproblemer. Konklusjonen er at edelmetaller vil forbli en ressurs som drar nytte av inflasjon og geopolitisk uro.
Grafen viser at GLTR inneholder fysisk gull, sølv, palladium og platinabarrer. GLTR forvalter over 1,013 milliarder dollar i eiendeler til 84,60 dollar per aksje. ETF-en omsetter i gjennomsnitt 45 291 aksjer per dag og tar et forvaltningsgebyr på 0,60 %.
Tiden vil vise om JPMorgan-sjefen betaler noe for boten på nesten 1 dollar og domfellelsene til to av de største edelmetallhandlerne. Samtidig bidrar status quo i en av verdens ledende finansinstitusjoner til å opprettholde status quo. En føderal dommer vil dømme Novak og Smith i 2023 etter råd fra prøvetidskontoret før straffeutmålingen. Mangel på rulleblad kan føre til at dommeren gir paret en straff langt under maksimumsstraffen, men antallet betyr at de må sone straffen. Selgere blir tatt for å bryte loven, og de vil betale prisen. Fisken har imidlertid en tendens til å råtne fra start til slutt, og ledelsen kan slippe unna med nesten 1 milliard dollar i egenkapital. I mellomtiden vil markedsmanipulasjonen fortsette selv om JPMorgan og andre store finansinstitusjoner handler.
Hecht Commodity Report er en av de mest omfattende råvarerapportene som er tilgjengelige i dag fra ledende forfattere innen råvarer, valutahandel og edle metaller. Mine ukentlige rapporter dekker markedsbevegelsene til over 29 forskjellige råvarer og tilbyr bullish, bearish og nøytrale anbefalinger, retningsbestemte handelstips og praktisk innsikt for tradere. Jeg tilbyr gode priser og en gratis prøveperiode i en begrenset periode for nye abonnenter.
Andy jobbet på Wall Street i nesten 35 år, inkludert 20 år i salgsavdelingen til Philip Brothers (senere Salomon Brothers og deretter en del av Citigroup).
Opplysning: Jeg/vi har ikke aksje-, opsjons- eller lignende derivatposisjoner i noen av de nevnte selskapene, og planlegger ikke å ta slike posisjoner i løpet av de neste 72 timene. Jeg skrev denne artikkelen selv, og den uttrykker min egen mening. Jeg har ikke mottatt noen kompensasjon (annet enn Seeking Alpha). Jeg har ingen forretningsforbindelser med noen av selskapene som er oppført i denne artikkelen.
Ytterligere opplysninger: Forfatteren har hatt posisjoner i futures, opsjoner, ETF/ETN-produkter og råvareaksjer i råvaremarkedene. Disse lange og korte posisjonene har en tendens til å endre seg i løpet av dagen.